明年股強債弱行情有望延續——江海證券債市日評2019-11-27

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今天股票行情: 主要內容: 利率債投資策略:今年債券市場整體呈現震蕩走勢,而股票市場出現較大幅度的上漲,市場呈現股強債弱的局面。展望明年,從價值角度看,目前股
今天股票行情:

主要內容:

利率債投資策略:今年債券市場整體呈現震蕩走勢,而股票市場出現較大幅度的上漲,市場呈現股強債弱的局面。展望明年,從價值角度看,目前股票估值依舊處于歷史低位,而債券估值處于相對高位,股票的性價比要高于債券,明年股強債弱的行情有望延續,債券投資者可以更多關注轉債市場擴容后的機會。

臨近年底,市場紛紛就明年市場進行展望,為此我們從大類資產配置的角度,對明年的債券市場、股票市場以及轉債市場進行比較分析。

首先,回顧今年以來各類資產的表現:債券方面,今年債券市場是一個震蕩市,目前10年國債和國開收益率水平基本持平年初。在震蕩行情中,如果沒有把握住波段交易的機會,單純的一直持有,那么整體收益是相對有限的。今年以來中債總指數漲幅約為3.5%,其中中債國債總指數和中債信用債總指數漲幅分別約為3.0%和4.5%。

股市方面,年初至4月中旬,股市迎來一波快速大幅上漲,雖然之后又遭遇了大幅回落震蕩,但目前指數較年初依舊有較大的漲幅,其中創業板指數漲幅最大,達到34.0%,上證綜合指數上漲16.4%,上證50和滬深300指數分別上漲28.4%和28.7%。

轉債方面,上半年轉債市場跟隨股市波動,大幅上漲后回落,下半年表現要好于股市,今年以來中證轉債指數漲幅在19%左右。

綜合來看,去年由于股市大跌,估值下降至歷史低位,今年迎來反彈,而債券利率去年持續下行至低位,今年維持震蕩行情,市場整體表現為股強債弱。

其次,各類基金產品表現上,今年股票型基金漲幅最大,達到31%;混合型基金漲幅為26%,轉債基金漲幅為16%,剔除轉債基金的債券基金表現一般,漲幅僅為4.5%,其中中長期純債基漲幅為3.7%,二級債基漲幅為6.6%。可見,在股強債弱行情下,對于債券投資者來說,需要向權益要彈性,采取固收+的策略增強收益。

最后,展望明年,我們從絕對價值和相對價值的角度進行簡單分析。

目前10年國債收益率在3.20%左右,比歷史中位數3.5%低30bp,比歷史1/4分位數僅高5bp;當前10年國開和非國開收益率分別為3.6%和3.8%,比歷史中位數分別低40bp和25bp,比歷史1/4分位數分別高10bp和25bp。整體來看,目前債券利率絕對水平處于歷史相對低位。

股票方面,雖然今年股市出現較大幅度的上漲,但目前上證綜合指數僅在2900點附近,創業板指數在1670點左右。從估值的角度看,目前全A股的動態市盈率在16.5倍左右,處于2002年以來的1/4分位數,依舊處于歷史低位。我們將全A股PE(TTM)的倒數與10年國債收益率進行比較,目前PE倒數要比10年國債收益率高3個百分點,可見股票估值相對債券估值更具有優勢。

因此,考慮到目前債券估值處于歷史高位,而股票估值處于歷史低位,股票性價比要明顯高于債券,疊加我們看好明年經濟企穩,企業盈利改善,股票的表現有望好于債券,明年股強債弱的行情有望延續。

對于債券投資者,在股強債弱行情下可以更多關注可轉債市場的機會,尤其是經過今年的快速擴容,目前上市的轉債(包括公募EB)個數達到215只,規模約4500億,且明年將繼續擴容,屆時市場可以容納更多的機構投資者參與。就轉債市場本身估值來看,目前中證轉債指數在2012年以來的均值附近,全部轉債平均價格在110元左右,略低于歷史中位數,平均轉股溢價率在31%左右,略高于歷史中位數。整體上,當前轉債市場估值相對合理,未來隨著股市上漲仍有較好的機會。

利率債市場展望:明年股強債弱行情有望延續

周三債市交投活躍,早盤央行未開展逆回購操作,無逆回購到期,資金面維持相對平穩,銀行間加權利率小幅下行。現券方面,早盤受特朗普表示第一階段協議接近達成影響,利率小幅沖高,隨后公布的10月工業企業利潤同比跌幅擴大,股市跌幅擴大帶動避險情緒升溫,利率有所回落,尾盤國債期貨跳水收綠,帶動現券利率再次上行。全天看,市場缺乏明確的多空因素驅動,利率整體呈現區間震蕩,10年國開215較昨日收盤上行1bp。后期我們關注:

臨近年底,市場紛紛就明年市場進行展望,為此我們從大類資產配置的角度,對明年的債券市場、股票市場以及轉債市場進行比較分析。

首先,回顧今年以來各類資產的表現:債券方面,今年債券市場是一個震蕩市,年初到4月中旬,利率震蕩上行至年內高點,10年國開收益率最高接近3.9%;之后一直到8月底,利率逐步震蕩下行約50bp,達到年內低點;9月初至10月底再次遭遇一波上行;11月至今又迎來一波快速下行,目前10年國債和國開收益率水平基本持平年初。在震蕩行情中,如果沒有把握住波段交易的機會,單純的一直持有,那么整體收益是相對有限的。根據中債指數,今年以來中債總指數漲幅約為3.5%,其中中債國債總指數和中債信用債總指數漲幅分別約為3.0%和4.5%。

股市方面,年初至4月中旬,股市迎來一波快速大幅上漲,上證指數一度接近3300點,雖然之后又遭遇了大幅回落震蕩,但目前指數較年初依舊有較大的漲幅,其中創業板指數漲幅最大,達到34.0%,上證綜合指數上漲16.4%,上證50和滬深300指數分別上漲28.4%和28.7%。

轉債方面,今年可轉債市場迎來大幅擴容,截至目前年內共發行約100只可轉債,規模合計約2500億。上半年轉債市場跟隨股市波動,大幅上漲后回落,下半年表現要好于股市,今年以來中證轉債指數上漲19%左右。

綜合來看,去年由于股市大跌,估值下降至歷史低位,今年迎來反彈,而債券利率去年持續下行至低位,今年維持震蕩行情,市場整體表現為股強債弱。

其次,各類基金產品表現上,今年股票型基金漲幅最大,達到31%;混合型基金漲幅為26%,轉債基金漲幅為16%,剔除轉債基金的債券基金表現一般,漲幅僅為4.5%,其中中長期純債基漲幅為3.7%,二級債基漲幅為6.6%。可見,在股強債弱行情下,對于債券投資者來說,需要向權益要彈性,采取固收+的策略增強收益。

最后,展望明年,三類資產的表現會如何,我們從絕對價值和相對價值的角度進行簡單分析。

目前10年國債收益率在3.20%左右,比歷史中位數3.5%低30bp,比歷史1/4分位數僅高5bp;當前10年國開和非國開收益率分別為3.6%和3.8%,比歷史中位數分別低40bp和25bp,比歷史1/4分位數分別高10bp和25bp。整體來看,目前債券利率絕對水平處于歷史相對低位。

股票方面,雖然今年股市出現較大幅度的上漲,但目前上證綜合指數僅在2900點附近,創業板指數在1670點左右。從估值的角度看,目前全A股的動態市盈率在16.5倍左右,處于2002年以來的1/4分位數,依舊處于歷史低位。我們將全A股PE(TTM)的倒數與10年國債收益率進行比較,目前PE倒數要比10年國債收益率高3個百分點,可見股票估值相對債券估值更具有優勢。

因此,從絕對價值和相對價值角度看,目前債券估值處于歷史高位,而股票估值處于歷史低位,股票性價比要明顯高于債券,疊加我們看好明年經濟企穩,企業盈利改善,股票的表現有望好于債券,明年股強債弱的行情有望延續。

對于債券投資者,在股強債弱行情下可以更多關注可轉債市場的機會,尤其是經過今年的快速擴容,目前上市的轉債(包括公募EB)個數達到215只,規模約4500億,且明年將繼續擴容,可以容納更多的機構投資者參與。就轉債市場本身估值來看,目前中證轉債指數在2012年以來的均值附近,全部轉債平均價格在110元左右,略低于歷史中位數,平均轉股溢價率在31%左右,略高于歷史中位數。整體上,當前轉債市場估值相對合理,未來隨著股市上漲仍有較好的機會。

本文首發于微信公眾號:屈慶債券論壇。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

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