權益市場震蕩下跌,轉債成交低迷(國海固收研究)

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權益市場 報告期內(2019.11.11-2019.11.24),權益市場震蕩下跌,創業板相對而言表現更優。截至11月22日收盤,上證綜指下跌2.66%,報收2,885點;深圳成指下跌2.71%,報

權益市場

報告期內(2019.11.11-2019.11.24),權益市場震蕩下跌,創業板相對而言表現更優。截至11月22日收盤,上證綜指下跌2.66%,報收2,885點;深圳成指下跌2.71%,報收9,627點;創業板指下跌1.84%,報收1,680點。報告期內,滬深兩市主力資金累計凈流出1,608.36億元,較上期多流出63.19億元;北向資金成交凈買入額為75.39億元,較上期少買入290.16億元。細分來看,按照行業分類,報告期內鋼鐵、建筑材料、傳媒、有色金屬、電氣設備漲幅居前;家用電器、農林牧漁、休閑服務、紡織服裝、非銀金融漲幅靠后。市場整體估值小幅回落,截至11月22日,全市場PE(TTM)為16.55倍。行業估值方面,食品飲料、計算機行業較其他行業估值稍高,位于中位數上方,其他行業保持在中位數水平及以下水平。

轉債二級市場報告期內(2019.11.11-2019.11.24),轉債市場整體下跌,但表現好于權益市場。其中中證轉債下跌1.06%,報收332點;上證轉債下跌0.90%,報收308點;深證轉債下跌1.31%,報收215點。報告期內,轉債累計成交額265億元,日均成交額27億元,較上期明顯下滑。存量轉債方面,截至11月22日,存量公募可轉債共計187只,轉債總余額約為人民幣3,336.57億元。個券表現以下跌為主。其中有43只轉債價格上漲,其中漲幅前五分別是石英轉債(12.35%)、北方轉債(6.94%)、新泉轉債(6.12%)、英聯轉債(5.98%)、利歐轉債(5.58%);有144只轉債價格下跌,其中跌幅前五分別是藍曉轉債(-8.00%)、藍思轉債(-7.04%)、洲明轉債(-6.42%)、天康轉債(-6.42%)、金農轉債(-6.24%)。報告期內,轉債市場轉股溢價率進一步抬升。截至2019年11月22日,轉債市場平均純債溢價率為23.61%,上期為26.37%;平均轉股溢價率為28.02%,上期為26.04%。行業方面,位居首位的是休閑服務行業(51.43),房地產行業(8.38%)的平均轉股溢價率最低。相對而言,中盤券轉股溢價率仍然最高,為34.60 %。2018年以來上市的新券轉股溢價率仍然顯著低于老券,2018年、2019年上市轉債的平均轉股溢價率分別為25.60%、20.23%。轉債一級市場

報告期內,有6只轉債發布發行公告,有6只新券上市。統計轉債發行預案,目前有15家轉債已通過證監會核準但尚未發行,有40家已通過發審委審核,合計55家,總規模達600.25億元。基金持倉跟蹤

截至2019年三季度末,基金持有轉債市值742.64億元,環比上漲8.59%,占轉債市場比重為23.87%,環比抬升3.43%。基金重倉可轉債中,持有家數前三轉債分別是蘇銀轉債、光大轉債、招路轉債;持有市值前三轉債分別是光大轉債、蘇銀轉債和中信轉債。從2019/06/30到2019/09/30,基金持有數量占存量比重提升最多的是拓邦轉債(42.17%)、視源轉債(37.18%)、絕味轉債(34.89%);而下降最多的是崇達轉債(-23.49%)、泰晶轉債(-12.53%)、桐昆轉債(-9.35%)。風險提示

權益市場向下調整幅度超預期、市場資金面趨緊

【可轉債雙周報】

一、二級市場概況

1.1、權益市場報告期內(2019.11.11-2019.11.24),權益市場震蕩下跌,創業板相對而言表現更優。截至11月22日收盤,上證綜指下跌2.66%,報收2,885點;深圳成指下跌2.71%,報收9,627點;創業板指下跌1.84%,報收1,680點。報告期內,滬深兩市主力資金累計凈流出1,608.36億元,較上期多流出63.19億元;北向資金成交凈買入額為75.39億元,較上期少買入290.16億元。

細分來看,按照行業分類,報告期內鋼鐵(1.89%)、建筑材料(0.58%)、傳媒(0.55%)、有色金屬(-0.60%)、電氣設備(-0.96%)漲幅居前;家用電器(-7.16%)、農林牧漁(-6.12%)、休閑服務(-5.00%)、紡織服裝(-4.68%)、非銀金融(-4.21%)漲幅靠后。而報告期內主力凈流入額靠前的行業為鋼鐵、休閑服務、建筑裝飾和采掘行業。

市場整體估值小幅回落,截至11月22日,全市場PE(TTM)為16.55倍。行業估值方面,食品飲料、計算機行業較其他行業估值稍高,位于中位數上方,其他行業保持在中位數水平及以下水平。

1.2、轉債市場報告期內(2019.11.11-2019.11.24),轉債市場整體下跌,但表現好于權益市場。其中中證轉債下跌1.06%,報收332點;上證轉債下跌0.90%,報收308點;深證轉債下跌1.31%,報收215點。報告期內,轉債累計成交額265億元,日均成交額27億元,較上期明顯下滑。存量轉債方面,截至11月22日,存量公募可轉債共計187只,轉債總余額約為人民幣3,336.57億元。其中有157只債券收盤價格大于等于100元的發行面值。票面價格最高的為特發轉債,收于194.01元;票面價格最低為亞藥轉債,收于91.24元。報告期內,個券表現以下跌為主。其中有43只轉債價格上漲,其中漲幅前五分別是石英轉債(12.35%)、北方轉債(6.94%)、新泉轉債(6.12%)、英聯轉債(5.98%)、利歐轉債(5.58%);有144只轉債價格下跌,其中跌幅前五分別是藍曉轉債(-8.00%)、藍思轉債(-7.04%)、洲明轉債(-6.42%)、天康轉債(-6.42%)、金農轉債(-6.24%)。

報告期內,轉債市場轉股溢價率進一步抬升。截至2019年11月22日,轉債市場平均純債溢價率為23.61%,上期為26.37%;平均轉股溢價率為28.02%,上期為26.04%。行業方面,位居首位的是休閑服務行業(51.43),房地產行業(8.38%)的平均轉股溢價率最低。相對而言,中盤券轉股溢價率仍然最高,為34.60 %。2018年以來上市的新券轉股溢價率仍然顯著低于老券,2018年、2019年上市轉債的平均轉股溢價率分別為25.60%、20.23%。

目前,大部分存量轉債的轉股溢價率水平分布在0%-40%,純債到期收益率分布在0%-4%。不考慮正股基本面,單純考慮轉債性價比(轉股溢價率低于20%,純債到期收益率高于3%),截至11月22日,僅有文燦轉債(19.89%、3.05%)、清水轉債(19.88%、3.56%)、海印轉債(17.59%、3.36%)、英科轉債(16.88%、3.53%)、鈞達轉債(12.31%、3.71%)、迪貝轉債(14.95%、3.40%)、金力轉債(-5.81%、3.47%)滿足要求。

二、一級市場概況

2.1、發行與上市報告期內,有6只轉債發布發行公告,分別為利德轉債(11月14日網上發行,募集資金8.00億元)、白電轉債(11月15日網上發行,募集資金8.80億元)、福特轉債(11月18日網上發行,11月15日網下發行,募集資金11.00億元)、常汽轉債(11月18日網上發行,募集資金9.92億元)、順豐轉債(11月18日網上發行,11月15日網下發行,募集資金58.00億元)、海亮轉債(11月21日網上發行,11月20日網下發行,募集資金31.50億元)。有6只新券上市,其中迪貝轉債募集資金2.30億元,上市首日下跌了0.34%,其他轉債上市首日均上漲。

2.2、待上市情況

統計轉債發行預案,目前有15家轉債已通過證監會核準但尚未發行,有40家已通過發審委審核,合計55家,總規模達600.25億元。

三、基金持倉跟蹤

截至2019年三季度末,基金持有轉債市值742.64億元,環比上漲8.59%,占轉債市場比重為23.87%,環比抬升3.43%。基金重倉可轉債中,持有家數前三轉債分別是蘇銀轉債、光大轉債、招路轉債;持有市值前三轉債分別是光大轉債、蘇銀轉債和中信轉債。從2019/06/30到2019/09/30,基金持有數量占存量比重提升最多的是拓邦轉債(42.17%)、視源轉債(37.18%)、絕味轉債(34.89%);而下降最多的是崇達轉債(-23.49%)、泰晶轉債(-12.53%)、桐昆轉債(-9.35%)。

四、風險提示

第一,權益市場走低、存在跌幅超預期的潛在可能性。第二,市場整體資金面趨緊程度超預期。

本文首發于微信公眾號:靳論固收。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

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