萬家基金11月PMI數據點評:11月PMI超市場預期 大中小型企業改善明顯

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股票實時行情: 事件:11月官方制造業PMI為50.2,市場預期49.5,前值49.3。非制造業商務活動指數為54.4,比上月回升1.6個百分點。 PMI點評: 1.核心觀點:11月PMI改善,
股票實時行情:

事件:11月官方制造業PMI為50.2,市場預期49.5,前值49.3。非制造業商務活動指數為54.4,比上月回升1.6個百分點。

PMI點評:

1.核心觀點:11月PMI改善,明顯超出市場預期,重要原因是10月PMI嚴重低于預期,兩個月結合起來看,PMI小幅回升,全球PMI反彈、暖冬以及多個節日疊加,也是重要原因。這些因素中,唯獨全球PMI的反彈有一定的持續性,暖冬因素以及10月PMI偏低等因素將逐步消退,未來經濟前景,取決于貿易磋商結果以及年初穩增長的力度。

對于經濟前景,我們仍持謹慎態度,經濟數據尚未擺脫月度表現反復,波動下行的情況。在經濟下滑過程中,某個月或某幾個月的數據改善都是可能的,經濟要達到半年以上的企穩,需要滿足三個條件,一是中美達成重要協議,消除大部分關稅影響,二是PPI大幅反彈,帶動補庫,三是穩增長明顯發力,社融大幅改善。

經濟數據階段性改善之后,后續預期仍舊承壓。由于2020年要完成翻一番目標,經濟預計有限度下滑。由于央行關注實體景氣,目前地產鏈條較強的情況,尚未有效提振實體,預計政策態度延續寬松,看好股市春季躁動,債券觀點整體中性,逢調整買入,利率頂部已經出現。

2.11月PMI改善,明顯超出市場預期,一個重要原因是10月PMI嚴重低于預期(PMI是環比數據),兩個月結合起來,PMI小幅回升。11月官方制造業PMI為50.2,市場預期49.5,前值49.3,顯著高于市場預期。10月官方制造業PMI為49.3,市場預期49.8,前值49.8。可見如果把兩個月結合來看,PMI從9月的49.8,上升到11月的50.2,整體小幅回升。

3.PMI好轉的第二個原因是全球PMI反彈。歷史來看,中國制造業PMI和全球制造業PMI相關性較強。9月以來隨著中美貿易局勢緩和,全球PMI均出現低位修復情況,摩根大通全球制造業PMI連續三個月反彈,美國Markit制造業PMI連續三個月反彈,歐元區經濟意外指數明顯改善。由于此前全球各國制造業和服務業產生嚴重背離,即各國服務業和內需都表現尚可,但制造業因為貿易磋商等原因下滑明顯,隨著形勢緩和以及美聯儲連續降息,全球制造業景氣度出現低位修復較為正常。

4.PMI好轉的第三個原因是暖冬,高頻數據也顯示鋼鐵水泥價格大漲。今年11月全國氣溫明顯高于往常,高溫有助于施工,隨著天氣效應減退,PMI持續好轉的因素可能逐漸下降。從地產投資和基建投資來看,并未看到明顯加速跡象。

5.PMI好轉的第四個原因是圣誕節、雙11等節日效應疊加。12月15日是中美新的關稅征收日,12月是圣誕節,出口好轉存在該方面因素,統計局表示,新出口訂單指數回升,與圣誕節海外訂單增加有關。另外,雙11增加了企業生產的積極性,PMI是環比數據,有一定影響。

6.主要分項均出現改善,其中訂單、生產和新訂單均改善。生產指數和新訂單指數為52.6%和51.3%,環比分別上升1.8和1.7個百分點,新出口訂單指數和進口指數為48.8%和49.8%,環比分別上升1.8和2.9個百分點,進口強勁,和內需好轉有關。

7.從業人員指數持平于47.3。從業人員指數為47.3%,連續兩個月改善后環比持平,值得關注。

8.大中小型企業普遍改善。從企業規模看,大型企業PMI為50.9%,比上月上升1.0個百分點;中型企業PMI為49.5%,比上月回升0.5個百分點; 小型企業PMI為49.4%,比上月回升1.5個百分點。

9.價格下跌,原材料庫存升,產成品庫存降。出廠價格指數降低0.7個百分點至47.3,原材料價格下降1.4個百分點至49。產成品庫存下降0.3個百分點至46.4,原材料庫存升0.4個百分點至47.8。

10.建筑業回落,服務業改善。建筑業商務活動指數為59.6%,雖比上月回落0.8個百分點,新訂單指數和從業人員指數為56.0%和55.5%,分別較上月上升1.2和3.7個百分點,顯示建筑業生產活動持續處于較高景氣區間。服務業商務活動指數為53.5%,比上月回升2.1個百分點。

11.展望未來一段時期,經濟壓力有所減輕,核心原因為全球PMI反彈,暖冬、10月環比偏低以及多個節日等,相對為暫時性因素。全球PMI反彈空間以及對國內PMI推動作用強度取決于貿易磋商結果。如果達成較好的協議,取消較多關稅,PMI會繼續反彈。穩增長力度預計將有限。

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